为了鼓励增长，各国政府通过借贷来为基础设施建设和当前的各项支出筹措资金，并期望最终能实现收支相抵。低利率带来的不是有助于就业和税收的可持续的经济发展，而是债务激增、投资泡沫和不切实际的增长规划。此次上下两篇的系列文章分析了各发达经济体面临的迫在眉睫的危机。在下篇中，专栏作家布鲁斯•斯托克斯（Bruce Stokes）指出，欧盟曾希望通过建立紧急援助基金，以及帮助最弱的成员国，来减缓债务蔓延。金融家们因政策不稳而要求较高的借贷成本，这可能需要更多的援助。由于美国有自己的债务要应对，这就将实施干预的任务留给了20国集团（G20）和新兴的“金砖各国”（BRICS），中国也可能“独挑大梁”。公民们反对税额激增、削减计划，也反对帮助其他已经超支的国家。但少数人孤注一掷的挣扎可能会扩大对相互联结的政府金融网络造成的损害，并将全球经济拖回衰退之中。——耶鲁全球

面对债台高筑、债款拖欠的状况，欧洲可能需要来自外部的财政援助

身份危机：在欧洲各国财长们试图减缓债务蔓延的同时，包括葡萄牙工会工人在内的抗议者们却害怕缩减开支会损害就业

华盛顿：缓慢行使的欧洲主权债务就像破烂不堪的列车，现在正在急速前进。葡萄牙于今年四月初请求紧急援助的做法可谓建造了一面防火墙，防止伊比利亚半岛金融危机扩大。然而，谣言四起，指在今年晚些时候希腊债务可能要重组，这是不履行债务的委婉说法。与此同时，西班牙的货币成本也已开始增加。以前，人们可能一直期待美国会赶去援助欧洲。但华盛顿目前在财政上和政治上都面临分裂。情势愈发可能发展为：世界上的其他国家将不得不援助欧洲。

欧洲的“烂摊子”产生于2010年4月。当时，希腊承认本国政府的赤字是从前预计的两倍之多，并向其他欧元区国家和国际货币基金组织（International Monetary Fund）申请了1100亿欧元的紧急援助。此后，饱受房市崩溃之苦的爱尔兰接受了850亿欧元的援助。现在，面临偿债成本增加的葡萄牙也将获得800亿欧元的援助。

然而，在投入了2500亿欧元之后，欧元危机却没有任何减弱的迹象。

全球性咨询公司欧亚集团（Eurasia Group）研究中心主任戴维·戈登（David Gordon）指出：“真正的危险是，欧元区国家中大到足以影响全球金融的国家——西班牙和意大利——将会发现，要获得能让金融可持续发展的贷款利率是越来越难了。如果这种状况成为现实，爆发真正的系统性危机的几率将显著增大。”

在投入了2500亿欧元援助希腊、爱尔兰和葡萄牙之后，欧元危机仍没有任何减弱的迹象。

欧洲人已经试图遏制此次危机。去年，他们建立了欧洲金融稳定机制（European Financial Stability Facility），将2500亿欧元借给陷入困境的各国。今年春天，他们一致同意建立一个永久性的欧洲稳定机制（European Stabilization Mechanism）。该机制将于2013年生效，拨款4400亿欧元，用于应对紧急状况。

但评价各国的不是其付出的努力，而是其达到的结果。而在欧元危机的每一个紧要关头，欧洲人的表现总是“迟那么一天，少那么一欧元”（a day late and a euro short）。

他们在谁将为援助希腊掏腰包这个问题上迟疑了数周，提高了最终的账款。援助爱尔兰的账款过去估价过低，现在仍在增长之中。欧洲人建立的紧急援助基金也不足以使意在检验欧洲决断力的金融市场屈服。

眼下，这一账单很快就要到期了。

欧洲的紧急援助基金也不足以使意在检验欧洲决断力的金融市场屈服。

纽约的对冲基金已经卯足了劲，进攻西班牙。马德里方面的借贷成本也在急速上升。尽管西班牙的房市泡沫已经破裂，但该国房价的下跌还远未达到爱尔兰的水平，这意味着其房价离触底还有很大距离。这将为西班牙的各储蓄银行带来真正的困难。如果账面上的商品房价值收缩而商品房的终止回赎权（foreclosures）扩大，这将严重损害这些银行的信贷资格及其借贷能力。据估计，重组这些银行的费用最终将高达1000亿欧元。

欧洲人希望自己能混过危机，这愿望是建立在对经济增长不切实际的期待至上。欧洲的经济增长情况比预期的要稍微好一点，但很有可能好景不长。欧洲央行（European Central Bank）最近上调了主要利率，尽管只达到了1.25%——由于担心通货膨胀加剧，估计其很快将再次上调利率。这种做法可能会阻碍欧洲经济的复苏。

欧洲的经济命运一直和波动不定的油价紧密相连。据法国最大的保险公司之一——安盛公司（AXA）估算，在中东持续骚乱的影响下，如果油价涨到高于每桶150美元并一直持续到2012年，那么欧元区的经济增长率可能会在2011年下跌到1.5%，并在2012年陷入衰退。

欧洲人希望自己能混过危机，但这愿望是建立在对经济增长不切实际的期望之上。

任何新经济衰退的主要副作用都将是全面的欧元债务危机，这将引发西班牙（也可能包括意大利）这样的较弱经济体的流动性紧缩。欧洲各银行，特别是德国的那些银行，还没有做好应对新出现的资本短缺的准备。德国和法国各银行在希腊、爱尔兰和葡萄牙拥有3830亿美元的债务。如果必须降低这些债务的账面价值，而其市场价值可能是其账面价值的一半，那么德法两国的银行将会处境艰难。它们将不得不削减本地贷款，这将进一步损害欧洲的经济增长前景。

欧盟正在对其各银行进行一项压力测试，以评估其对欧元危机加深的承受能力。2010年，一项类似的测试表明爱尔兰的银行是安全的。但就在几周之后，这些银行便宣告破产。因此，这些测试几乎没有可信度。

金融市场曾经期望，当不断加深的欧元危机失去控制时，美国会成为援助欧洲和世界经济的领头羊。

然而，美国财政部用来处理欧洲困境的经费毕竟有限。而且由于国会的限制，即使是这笔有限的经费也无法到手。美联储（US Federal Reserve）可以向欧洲央行和欧盟各金融机构提供流动资金，但国会对美联储的批评很有可能令该机构为此种做法付出高昂的代价。白宫可以说服华尔街保持冷静，但此种努力的成果可能是有限的。

最终，美国能够提供的仅仅是免费的建议，而这些建议可能会饱受质疑。2010年11月，当爱尔兰经济遭遇瓶颈之时，许多欧洲人怀疑是美国财政部长蒂莫西·盖特纳（Timothy Geithner）建议爱尔兰政府帮助爱尔兰银行摆脱困境，以避免另一个雷曼兄弟（Lehman Brothers）垮台——许多分析家现在认为是美国政府2008年9月允许雷曼兄弟破产的决议引发了全球金融崩溃。事后看来，这项援助措施使爱尔兰政府背上了无法承受的巨额债务。欧洲人不想再要类似的建议了。

欧洲的上空再次风起云涌。这次，欧洲各国政府可能混不过去了。

如果欧元危机加重，世界其他国家将不得不站出来援助欧洲。如果欧元开始暴跌，由各主要经济体组成的20国集团将联合起来，干预货币市场，以阻止其下跌，这种做法类似于这些国家在2011年3月共同遏制日元在地震海啸和核灾难之后让局面变得更动荡的升值。

20国集团中的非欧洲国家也会购买欧洲债券。在最近的毁灭性地震发生之前，日本政府提出购买由欧洲援助机制发行的任一债券的20%。其他20国集团的成员国，如中国、印度和巴西也可能做出类似的承诺，这可能要以其一部分外汇贮备为基础。上述做法可能会降低欧洲的借贷成本，并有助于稳定其金融市场。如果美国、日本和其他国家选择袖手旁观，欧盟将只得求助唯一一位财力雄厚的债主：中国。

由中国独自开出这张支票不符合任何一方的利益。对欧洲进行此种援助为中国带来的杠杆效应将会在今后的许多年内一直困扰美国、印度、日本和其他国家。

如此看来，欧洲的上空再次风起云涌。这次，欧洲各国政府可能混不过去了。如果金融危机蔓延到西班牙，欧洲人可能无法再凭一己之力解决危机。鉴于美国已经无能为力，现在应当由20国集团站出来援助欧洲，并由此拯救世界经济。

布鲁斯•斯托克斯是美国的德国马歇尔基金会（German Marshall Fund）的跨大西洋高级研究员（senior transatlantic fellow）。

Rights:版权信息：耶鲁大学全球化研究中心2011年