Guillermo Calvo：20国峰会公报：进展中新兴市

20国峰会公报揭示了一个针对呈连锁反应的危机的鲜明态度。世界上最有经验和最具眼光的危机观察家在这里讨论说，20国峰会报告反应了领导者们看待金融危机方式上的一个重要的进步——将注意力从责备受害人转向承认这是体系危机并卷入了许多无辜旁观者的连锁反应事件。

从金融体系的角度来说，20国峰会报告代表了世界各国领导人在看待金融危机的方法上的一个主要而积极的变化。他们已经明确地从认为危机主要是自己内部生发的态度，转向承认它是系统危机和牵扯到许多无辜旁观者的连锁反应事件的观点。

与“龙舌兰风暴”相比

多亏了这个改变，它有助于我们去比较国际金融机构如何处理与当前相关的形势，比如，他们应对1994-95年间的墨西哥（龙舌兰）危机。“龙舌兰危机”与世界货币基金组织革新性的500亿救市计划相撞，并且其中有一半的资金来自于美国。该计划赋予了基金组织和美国财政部高度的前瞻性和大胆的领导力。然而，该计划用了三个月时间方得以完成--- 这一时间足够长久到让市场得出结论，即墨西哥的经济已经成为一个“完全没有希望的实体”--- 并且背上了几乎带有循环规律的制约性。

与20国峰会正在含蓄地支持的这类政策相比，类似于国际货币基金组织那个理念全新的、庞大的弹性信用链（FCL）。墨西哥已经申请了该项目的一个庞大的470亿的贷款，并且有可能成功，即便是目前的经济距离回复收支平衡还有相当的距离。与该报告一致的其他的信用线都是几周之前由联邦储备局安排的几个国家之间的庞大的资金交换。

旨在预防危机的信用链

目前存在一些反周期的增强资产流动性的设置，试图阻止危机的发生。他们从系统的资本和股票市场对国家进行保护，因此，也对那些类似于“全球最后贷款人”（Global Lender of Last Resort, GLL）的国家实施保护。他们的规模，时间控制能力和自我调节能力使它们不同于遵循典型的备用贷款协定的国家？这些新的设置是很受欢迎的附属物，因为当资本市场成为危机震动的根源时，期望就占据了中心舞台。因此，事前的行动是必要的。况且，总额必须很大，因为资本市场危机包括了股票，比如，银行存款（尽管如果事前和及时的行动能够及时实施，实际的支出可能会很小）。最后，基金会必须能够在关键时刻在没有系列相关事件（自我调节能力）的时候有所作为，因为在金融领域，部分破产会糟糕地变成完全破产。该报告给出了一个清晰的讯号，那就是，20国峰会将会抓住这些议题，并且向着一个“全球最后贷款人”的方向摸索。仅就这一点就是个值得庆祝的好理由。

需要充实的细节

然而，该报告表明，工作尚在进展之中，而且有许多细节必须要再做推敲。尽管所涵盖的总额很庞大，却还没有一个保证说，他们足够大到能够对抗新兴市场忽然停止运作所带来的有害作用。一个国家的最后贷款人（通常是中央银行）没有一个贷款的上限；主要的原因是，比如，不知道支持一个银行的运转要有多少花费。

毫无疑问的是，如果已经明确目前的总额确实不足，那么，20国峰会将会朝着更大数额的资金议案的方向发展。但是，我所担心的是，这种“后曲线”的策略似乎不能达到它最终的目标。这一关注被这样的事实所强调，即财政刺激计划在发达国家象征着在新兴市场上对于资本流的一种附加的助力。

IMF与SDR的分派

一个更好的解决办法可能是让国际货币基金组织更像是一个央行来运行，比如，让它能够自由地支配SDR（秉承最初的凯恩斯计划）。在眼下的过程中一个大的进步是，贷款决定权留在了一个技术部门的手中，它能够更好地根据日常基础来掌控全球形势，并且因此而能够更好地提供及时和有优先性的贷款。这样在任何方面都不会干扰到国际货币基金组织的全部职责。最主要的区别是，与那些为国际货币基金组织提前设定带有独裁性和可能带有政治动机的上限的机制不同，20国峰会很可能采取事后评价国际货币基金组织的方式，而且，如果需要，会改变一些运作程序。如果被采纳，这些程序会要求大的管理机制上的重建。如它所坚持的那样，国际货币基金组织会对世界最不独立的中央银行进行排序。

一个相关的考虑在于，金融规则的出现是去抓住对20国峰会的想象，而该报告所反映出来的空间在其中发挥了作用。这是可以被理解的，因为即便是一个对经济学一无所知的人也明白，危机表明了极度不妥的金融计划的存在。然而，风险存在于，规则将会占据主要地位，进而分散建构一个有效的“全球最后贷款人”计划的注意力。如我在另一篇文章中说讨论的一般，全球的金融稳定很可能不仅要求一个修复过的规章体系，同等重要的，它还需要一个有效的“全球最后借贷人”计划。如果金融稳定完全依靠金融规则，那么，金融部门可能会成为静止状态，并且变成全球整合与增长的障碍。

作者：Guillermo Calvo

哥伦比亚大学经济学教授

译者：Myra Liu

(责编：文纵小编)